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2020年7月3日の日本経済新聞の2面に掲載されていた“真相深層”という特集記事には驚いたものです。

アメリカの航空会社も例にもれず、新型コロナウイルスの影響で経営が非常に厳しく、資金繰りも綱渡りの状態が続いています。

余談を許さない状況です。

そんな状況ですが、銀行団にとって担保価値のあるものが、マイルなのです。まさにマイルが命綱の状況らしいのです。

この記事は大変興味深かったです。ウォール街の怖さを見ました。

記事のタイトルは「米航空大手、マイルが命綱」です。

経営難に直面する米航空大手が、顧客に対して付与した「マイレージ」を担保に資金調達に乗り出す。

ポイント事業は大手3社だけで6兆円の価値があるとされる。

本来は「負債」に当たるマイレージを担保にお金を借りる妙手で、価値の目減りなどリスクもつきまとう。

収益の柱に

ユナイテッド航空は6月、米ゴールドマンサックスやモルガン・スタンレーなどの銀行団と、50億ドル（約5400億円）の融資枠新設で合意した。

新型コロナウイルスで壊滅的な打撃を受けるなか、運転資金を確保する。

今回担保として差し出したのは定番の航空機やエンジンではない。マイレージ事業だ。

「3月以降のコロナ禍での資金繰り策として、突如考え始めたものだ」。米銀大手の関係者はこう明かす。

ユナイテッドのマイレージプログラムは1億人の会員を抱え、110超の提携先を持つ。2019年のEBITDA（利払い・税引き・償却前利益）は18億ドルと、ユナイテッド全体の3割弱を稼いだ。

今や航空会社の収益を支えるドル箱だ。

ユナイテッドだけではない。アメリカン航空は約48億ドルの政府融資を求め米財務省と交渉しているが、マイレージ事業を担保とする方向で調整している。

米中堅証券のスティーフル・フィナンシャルは4月、アメリカン、ユナイテッド、デルタ航空の3社のマイレージ事業の評価額は536億ドルに上ると評価した。

「我々にはありえない発想だ」。日本のメガバンク幹部は驚きを隠さない。

日本では会社が清算してもなお価値が残る機体関連や空港のゲート使用権などを担保として認定するのが慣例だ

そもそもマイレージは航空会社にとって負債に当たる。

（中略）

マイル発行を増やせば航空会社は現金収入を得られるが、債務も増える。

（中略）

しかし銀行団はそうは見ていないようだ。

「米銀は航空会社がチャプター11（米連邦破産法11条）を申請することを前提に動いている」と関係者は明かす。

米国のチャプター11は精算とは異なり、事業を継続しながら再建を目指す。

飛行機が飛び続ける限り、その担保価値は保たれるという発想だ。

入念な安全網も敷いている。ユナイテッドの場合、融資枠50億ドルの担保になったマイレージ事業の評価額は約220億ドルで、多少毀損しても問題はない。

再建果たせば、富裕層を中心に優良顧客を多数抱えるマイレージ事業は「データ資産」としての価値を増す。

（中略）

前例なき「マイル担保」は航空会社の資金繰りの新たな処方箋か、危うい錬金術か。その解はまだ見えていない。

この記事には驚きましたが、確かに航空会社のマイレージ会員は航空会社提携のクレジットカードを保有したりしており、富裕層が多いイメージです。実際、確かにそのとおりでしょう。

日本のANAとJALのマイレージ顧客を見ても、その顧客層は確かに富裕層が多そうです。

そして、現在のANAの株式市場での時価総額は約8,500億円、JALに至っては6,600億円程度なのです。

もし、アメリカの銀行団の判断が正しいとすると、ANAとJALのマイレージ顧客としての無形資産を考慮に入れると、極端に格安と判断できます。

日本の銀行団の考え方が間違っているのか、アメリカの方がアグレッシブすぎるのか、のどちらかですね。

そのニュースも急に飛び込んできたのでした。

メキシコ航空大手アエロメヒコは6月30日、日本の民事再生法に相当する米連邦破産法11条（チャプター11）の適用を申請したと発表したのでした。

新型コロナウイルスの影響で中南米では旅客需要が急減しているとのことです。現在、南米ではブラジルを筆頭にチリやペルーなども新型コロナウィルスの罹患者が非常に醜いことになっています。現在、中南米では90%のフライトがキャンセルされているようなのです。

そんな中、アエロメヒコは今後、法的手続きを経て再建を目指す方向のようです。

アンドレス・コネサ最高経営責任者（CEO）は声明で「航空産業は国際的な需要減少により、前例のない挑戦に直面している」と説明しています。アエロメヒコは7月の運航本数は6月に比べ国内線を2倍、国際線を4倍に増やす見込みだということです。

中南米では5月にチリに本社を置く地域最大手のLATAM（ラタム）航空グループ、コロンビアの2位のアビアンカホールディングスが相次ぎチャプター11の適用申請を発表しています。

各国政府に財政的な余裕がなく、欧州の航空会社のような公的支援を受けられないことが背景にあります。

自分はこのアエロメヒコ航空もLATAM（ラタム）航空も丁度1年前の南米への旅行で利用したのでした。

アエロメヒコ航空はメキシコシティ経由でペルーのリマin、帰りはブエノスアイレスoutで同じくメキシコシティを経由して利用したのでした。

メキシコシティのアエロメヒコのラウンジも快適で、ビジネスクラスでしたが、チケット代とサービスを勘案すれば大変お薦めできるエアラインと思った次第です。

ちなみにアエロメヒコはスカイチーム所属です。

LATAM（ラタム）航空もリマからクスコへ、リマからイグアスへとこちらはエコノミークラスの利用でしたが、座席の前後の空間もかなり余裕があり、短時間のフライトであれば十分魅力的と思った次第です。

アビアンカも含めてそんな中南米を代表する雄3社が揃ってチャプター11を申請する事態となったとは驚きです。

まあ、チャプター11の申請で負債を削減し、新しいスポンサーのもとで再建する手順になるはずです。今のところ、各社ともマイレージもそのまま利用できるようです。

そして、びっくりしたのが、倒産したコロンビアのアビアンカ航空ですが、倒産後もマイルの有償販売を続けているところです。

もしかしたら、一旦チャラになるかもしれないマイルを販売しつづけるとは大した度胸だな。